不良资产价值的理论收益区间

理论成本：主要是收购成本、财务成本和各项管理费用等

理论收益：账面本息价值、二次开发价值

案例：

投资成功：

假设某资产包账面本金1亿元，账面利息5000万，某投资人按照本金3折收购，收购成本为3000万元，处置期间全部费用1000万元。则理论上，如果全部回收的话，该资产包可回收资金上限是15000万元，最终投资收益率为367%（不考虑处置时间）。

假设存在二次开发机会，比如债转股后股权价值有升值空间，15000万元债权转换为15000万元股权（按照1：1转化）。未来股权市价升值的倍数为n的话，最终投资收益率就是n*367%。

投资失败:

假设全部亏损，则亏损额度就是3000+1000=4000万元。

因此，该案例中不良资产投资理论收益区间为（-4000，n*15000）

结论：赢了通吃，输了肉不疼。

然而要攀登上价值的峰顶，需要破解八个难题：

挑战1：冰棍效应

不良资产中大多数是关停倒闭、破产或者诉讼的债务人，处置时间越久，偿债能力越差，因此整体回收的可能性较低。

挑战2：二八法则

能够进入不良资产范围的都是银行列入五级分类中后三类，尤其是损失类占比较高，基本上可以占到一个资产包账面价值总额的80%以上，所以能够有希望回收的次级类或可疑类占比不到20%，甚至更低。

挑战3：受压环境

不良资产中有少部分抵质押资产或者债务人是因为行业环境或者整体经济环境下行造成流动风险，资产价值走低，而出现偿债能力问题，但是收购后短期内如果经济环境没有得到改善，而是继续处于下行空间，则很可能进一步降低处置回收的可能性。

挑战4：供求错配

存在两种收购行为，一种是简单买断式收购，再处置转让，一种选择性收购。前者买断后再寻找下家，收购方可能无法对资产包进行深度价值挖掘和开发，无形中增加了资产包的成本。对于第二类的话，可能会做到与市场需求的匹配。

挑战5：有限信息

不良资产存在严重信息不对称，尤其是资产线索，甚至要动员经侦、刑侦的力量，这类价值信息被封锁在非常狭窄的空间里，获得这样的信息途径极其有限。

挑战6：社会关系

不良资产无法通过正常的商务谈判途径和正常的企业还款途径解决，而是要动用包括法律在内的多种手段，要依靠法院、律师、工商、税务、甚至地方政府的资源，而谁能掌握和动用这些资源谁就可能在处置上有所斩获。

挑战7：地缘优势

不良资产有着非常强的地域特点。且很多资产包中存在联保、共保、合保以及多头借款的情况，借款人、担保人之间往往处于同一产业链或者为同一实际控制人，很多债权都属于当地一个行业，关系错综复杂。外地的处置力量很难短期介入，必须要依靠当地的力量。

挑战8：机会成本

处置不良资产中存在较高的时间成本、资金成本、管理成本、潜在其他高收益项目投资成本。投资者很可能坚持不到淘沙见金的时刻就选择放弃，而这种放弃很可能意味着失败，也可能是有效止亏，因为谁也不知道沙里是否是烂泥。

私募基金管理人是不能违规宣传推介募集的，申请机构在向中国证券投资基金业协会申请备案企业，也是同样不能违规宣传和募集。《私募基金登记备案问答十四》六大不予登记之一：申请机构违反《中华人民共和国证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》关于资金募集相关规定，在申请登记前违规发行私募基金，且存在公开宣传推介、向非合格投资者募集资金行为的。

在向中国证券投资基金业协会申请备案中，如果存在“违规发行私募基金“”存在公开宣传推介“”向非合格投资者募集资金行为”,会被不予登记，我们从常见的几种类型列举：

申请机构有自有资金对外投资有限合伙企业被协会反馈“是否有已设立运作但未备案的产品是否存在违规发行私募基金情形”

1. 该有限合伙企业未运营的情况如实披露该有限合伙企业未运营，可以以成立以来的审计报告、财务报表、纳税申报表等佐证；同时要注意以全称和简称在网络进行查找，删除网络抓起的不属实的信息

2. 该有限合伙仅是以管理人自有资金对外投资的情况如实披露该有限合伙是管理人以自有资金投资，但资金来源必须明确合理可追溯，且应当说明设立有限合伙去投资的原因

3. 该有限合伙虽是以自有资金投资，但合伙人较多的情况在备案过程中，如果合伙人较多，协会会怀疑涉及公开募集，如果几个合伙人是亲属关系或常年合作关系，可以主动披露，但在监管严苛的情况下，协会会怀疑已经进行募集和投资，因此建议在拿到牌照之后再进行投资，且能保障自有资金和基金资金的独立性

4、该有限合伙确实有公开募集及对外投资的情况若确实已经有违规发行私募基金，建议更换主体进行备案

申请机构在其官网、微信公众号宣传自身已在协会登记为私募基金管理人

情形1：公司用词隐晦，但容易造成误解，例如已经宣传公司是一家资产管理公司，能帮助投资人实现财富增值。情形2：公司以往做过投资咨询业等金融业务，但是宣传夸大的情形。情形3：公司在招聘网站上说明公司是有金融牌照的公司。

处理建议：

A、在备案期间关闭官网、微信公众号；在备案为私募基金管理人后，合规运营网站，不可公开募集

B、以公司全称和简称在百度、360、搜狗等网站搜寻网络舆情，全部删除

C、公司可以招聘人员共同建设公司，但是在公开信息上不可以宣传公司具有私募牌照，需要更改宣传信息。

D、如果公司以往已经登录为私募基金管理人，建议主动向协会如实说明以往登记的情况及注销的原因，同时删除目前的网络舆情信息。

附：不予登记的其他五种情形申请机构提供，或申请机构与律师事务所、会计师事务所及其他第三方中介机构等串谋提供虚假登记信息或材料；提供的登记信息或材料存在误导性陈述、重大遗漏的。

申请机构兼营民间借贷、民间融资、配资业务、小额理财、小额借贷、P2P/P2B、众筹、保理、担保、房地产开发、交易平台等《私募基金登记备案相关问题解答（七）》规定的与私募基金业务相冲突业务的。

申请机构被列入国家企业信用信息公示系统严重违法失信企业名单的。

申请机构的高级管理人员最近三年存在重大失信记录，或最近三年被中国证监会采取市场禁入措施的。

中国证监会和中国证券投资基金业协会规定的其他情形。

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